投资要点:
   
首次覆盖给予“增持”评级。市场对一汽集团整体上市的预期已经非常低了,后续随着央企改革和混改的推进(中国联通已经有进展),我们认为后续将逐渐超出市场预期。预测2016/2017年EPS为-0.33/0.04元,结合A股相关标的,特别是参考广汽长丰被广汽集团借壳的溢价,给予其2016年6倍PB,对应目标价16元。
   
延缓3年至19年解决同业竞争,市场已极端悲观。公司2016年6月4日发布变更承诺事项履行期限的公告,延迟三年作为过渡期。公司今年上半年由于销售的产品均为老车型,市场竞争力逐步下滑,2016上半年实现的产品销量为8.1万辆。净利润为-8.76亿元,公司经营问题亟待解决。一汽轿车在一汽集团的四家上市公司平台中,市值最大,与公司主业最为接近。且与一汽夏利的同业竞争问题尚未解决。公司未来有望充分受益一汽集团改革。
   
一汽集团拥有一汽大众、一汽奥迪等优质资产,预计整体上市将估值近3000亿。一汽集团拥有一汽大众、一汽奥迪、一汽丰田、一汽通用等优质资产,是与上汽、长安比肩的汽车工业巨头,但该部分优质资产仍处在上市公司体外。
   
催化剂:国企改革推进
   
风险提升:改革低于预期